美国风险溢价收缩促使更多资金流向欧洲(2025年04月04日)

投资者持有美国公债相对于德国公债的溢价将录得多年来最大季度降幅，大西洋两岸财政政策的结构性转变料将进一步缩小这一差距 ，吸引更多资金流入欧洲 。



美国和德国10年期国债收益率之差反映了两国政府长期借款成本的差异
。



自今年年初以来
，该指数已下降62个基点，至158个基点 ，这将是自2008年全球金融危机以来的最大季度跌幅
，不包括疫情期间的波动。



这一差距反映了利率和经济前景的分歧，对投资流动和欧元/美元汇率都至关重要 ，而投资流动和欧元/美元汇率又会影响贸易平衡 、通胀水平和企业利润 。



今年3月
，德国批准了一项大规模支出计划，抛弃了数十年来的财政保守主义 ，这导致债券收益率飙升
。



美国总统特朗普今年1月20日上任以来，承诺大幅减税的他一直在对主要贸易伙伴征收关税
，削减联邦政府工作人员，并开始执行他在竞选时承诺的驱逐移民的行动。



美国经济数据开始下滑 ，投资者担心经济增长放缓
，促使美国公债收益率下跌 。



美国银行（BofA）全球外汇策略主管阿塔纳西奥斯·瓦姆瓦基迪斯（Athanasios Vamvakidis）表示：“财政政策前景是目前欧元区和美国分歧背后的主要原因
。 ”



一些分析师和投资者认为，随着德国国债收益率上升 ，美德利差正在收窄
，可能跌至100个基点以下，这是自2013年以来从未出现过的水平。



“当美国公债收益率暴跌 ，利差降至2000 - 2009年平均30个基点的水平时
，就会出现衰退 。
”荷兰国际集团（ING）美洲研究部区域主管帕德赫拉克·加维（Padhraic Garvey）表示。他预计利差将低于100个基点，甚至可能达到75个基点
。

加维表示 ，衰退并非荷兰国际集团对美国经济的基本预测。他预计德国国债收益率在3.00-3.50%之间
，美国10年期国债收益率接近中性，为4.3% 。



美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）最近接受采访时并未排除这种可能性
。



麦格理（Macquarie）全球外汇和利率策略师蒂埃里·维茨曼（Thierry Wizman）表示：“消费者感到 ，不仅政府部门可能裁员，私营部门也可能裁员
，这对他们构成了威胁。”



“企业受到美国关税的不确定性的影响 。这一背景与较低的美国收益率是一致的
。“ 维茨曼补充称，并认为利差低于100个基点 ”并非不可想象"。



*竞购德国国债？*



巴克莱认为 ，如果关税风险没有成为现实
，或者没有人们担心的那么严重，那么德国国债收益率可能会从目前的2.8%升至3% 。美国10年期国债收益率约为4.37%
。



更高的收益率往往会吸引更多寻求更高现金回报的投资者。美元/德国国债息差的变化支撑了欧元 ，欧元在截至3月份的三个月里上涨了4%
，是自2023年第四季度以来的最佳季度表现 。相对于美国股市，欧洲股市第一季度的表现将是10年来最好的
。



“美国投资者对欧洲的兴趣令人惊讶。
”瑞银（UBS）策略师雷诺特·德·博克（Reinout De Bock）上周前往美国与客户会面后表示 。



“自欧元危机以来 ，我在纽约访问时还没有看到投资者对欧洲表现出如此浓厚的兴趣
，但客户正在努力判断，与其他（欧元区）国家相比 ，德国在多大程度上对经济增长有利。”他补充道
。



与此Aviva的高级经济学家瓦西莱奥斯·吉奥纳基斯（Vasileios Gkionakis）说
，名义GDP增长与长期收益率之间的联系可能会导致德国国债收益率升至3.5%，甚至可能超调至4%。



由于公共资本存量的增加 ，政府投资的增加将刺激经济增长和生产率 。这可能会增强德国国债的避险吸引力，进而可能有助于限制收益率的更大幅度上升
，甚至压低收益率
。