美国黄金储备重估可能给美联储带来 “混乱” 的后果(2025年03月13日)
2025-03-13Wrightson ICAP表示，在债务上限限制下，重估美国黄金储备可能看起来很诱人 ，但它将对金融体系产生深远影响 ，提振流动性，并延长美联储的资产负债表收缩时间。
美国财政部被允许将其持有的实物黄金质押给美联储 ，以换取现金 。该提案也于2023年提出 ，其核心思想是政府应将黄金储备的价值从每盎司42.22美元（布雷顿森林体系的传统价格）重估为市场价值 。根据Wrightson ICAP的数据，这将使美国财政部黄金储备的抵押品价值从110亿美元左右升至约7500亿美元。
据报道 ，现任政府并未认真考虑这一想法 ，但最近几周，围绕这一举措的争论愈演愈烈 ，因为人们认为 ，在达成协议之前，美国财政部可以在债务上限下借款 。
巴克莱银行（Barclays Plc）表示 ，美国财政部在美联储账户的增加意味着该部门可以在不发行尽可能多的票据的情况下支出这笔金额 。策略师阿贝特（Joseph Abate）在给客户的一份报告中说 ，这将使国债供应量减少约12%，并将政府借款到期的日期从目前预测的2025年8月左右推迟到2026年2月之后。
Wrightson ICAP经济学家卢·克兰多尔（Lou Crandall）上周在给客户的报告中写道，对美联储而言 ，这一价格调整将导致其资产负债表上资产端的黄金凭证账户上升 ，并同时在第一天增加财政部一般账户（TGA）中负债部分的现金数量 。
“从狭义的资产负债表角度来看，这在功能上相当于新一轮量化宽松 。 ” 克兰多尔表示 ，“随着时间的推移 ，现金将从财政部一般账户（TGA）流出，进入财政部的银行储备账户。”
虽然目前美国政府将其资产货币化的任何计划都是投机性的 ，但黄金储备的重估也将与美联储正在进行的缩减资产负债表的政策背道而驰 ，这一过程被称为量化紧缩（QT），始于2022年6月 。
到目前为止 ，美联储已从其资产负债表中平仓了超过2万亿美元 ，在系统公开市场账户中留下了约6.8万亿美元，远高于新冠疫情前约4万亿美元的水平 。
QT何时结束还有待讨论。虽然许多华尔街策略师预计美联储将在3月底前停止资产负债表缩减 ，但许多人已将他们的最终QT预测推迟到2025年晚些时候 ，甚至在2026年看到了结果 。美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）最近几周表示，缩减资产负债表还有很长的路要走，并指出目前的准备金水平与2022年年中大致相同 。
与此根据克兰多尔的说法 ，美联储资产的任何增加都将“大大 ”延长QT的期限 ，因为政策制定者将“更加远离 ”他们的正常化目标。Wrightson估计，QT必须以目前每月400亿美元的赎回速度再运行一年半 ，才能消化额外的过剩流动性 ，甚至需要提高每月的赎回速度才能赶上。
考虑到这些对财政和货币政策的影响，美国财政部不太可能重估黄金持有量的原因是合理的 。
克兰多尔说：“这样做的好处是微乎其微的 ，而公共关系的反作用可能会很混乱 。”
“如果债务上限限制变得紧迫 ，美国财政部在今年春夏两季找到一个创造性的应对法律技术问题的办法，我们不会感到惊讶。我们不认为黄金储备的重估会是它的第一选择 。 ”
